Alert for Rate Cut: काफी समय से आरबीआई ने ‘रेट कट’ का ‘यथास्थिति’ बनाए रखा है। हाल ही में अगस्त 2024 की बैठक में नीतिगत रुख को जारी रखा है। हालांकि दुनियाभर के बाजारों में मंदी का माहौल है और इसकी काली छाया भारत पर भी पड़ रही है। लेकिन, दुनिया के बाजारों को शायद ही पता था कि इस भयंकर गर्मी के बाद अचानक और तेजी के बादल छा जाएंगे। वैश्विक बाजार शायद “2024 की गर्मी” को काफी समय तक नहीं भूल पाएंगे।
बाजार की प्रतिक्रियाएं और केंद्रीय बैंक की नीतियां
जुलाई के दौरान वैश्विक बॉन्ड यील्ड में गिरावट देखी गई (10-वर्षीय यूएस ट्रेजरी 37 बीपीएस [100 बीपीएस = 1.0%] कम होकर 4.03% पर बंद हुई) क्योंकि उत्साहजनक यूएस मैक्रो डेटा ने बाजार की मजबूती को रेखांकित किया। यूरोपीय सेंट्रल बैंक (ECB) ने जुलाई में अपनी प्रमुख नीति दरों को अपरिवर्तित रखने का विकल्प चुना और किसी विशेष दर पथ के लिए पूर्व-प्रतिबद्धता नहीं करने का विकल्प चुना। चीन के केंद्रीय बैंक (PBOC) ने परिपक्वता स्पेक्ट्रम में प्रमुख ब्याज दरों को कम करके बाजारों को चौंका दिया – क्योंकि चीन द्वारा अपनी अर्थव्यवस्था को पुनर्संतुलित करने और पुनर्संयोजित करने के प्रयास जारी रहे।
यूएस फेडरल रिजर्व सिस्टम (फेड) ने बेंचमार्क दर को 5.25% – 5.50% लक्ष्य सीमा में रखा और संकेत दिया कि सितंबर की फेडरल ओपन मार्केट कमेटी (FOMC) की बैठक में दर में कटौती की जा सकती है। हालांकि, बैंक ऑफ जापान (BOJ) ने न केवल अप्रत्याशित रूप से नीति दर में वृद्धि की, बल्कि अपने बॉन्ड खरीद को भी कम कर दिया और संकेत दिया कि यदि अपसाइड मूल्य जोखिम दृष्टिकोण साकार होता है, तो आगे संभावित दर वृद्धि हो सकती है।
बाजार की गतिविधियों का प्रभाव
जापान में संभावित उच्च ब्याज दरें, अमेरिका में दरों में अपेक्षित कमी और BOJ और FOMC बैठकों के बाद जारी किए गए कमजोर अमेरिकी जुलाई रोजगार डेटा के नेतृत्व में नरम विकास दृष्टिकोण ने एक आदर्श तूफान पैदा कर दिया है। अगस्त के शुरुआती कुछ दिनों में कुछ येन कैरी ट्रेड पोजीशन को समाप्त होते देखा गया। जोखिम वाली संपत्तियों को इस बिकवाली का खामियाजा भुगतना पड़ा है और अस्थिरता कम होने में शायद कुछ समय लग सकता है।
भारत का राजकोषीय और बॉन्ड बाजार परिदृश्य
जुलाई में भारत के केंद्रीय बजट ने स्थानीय बॉन्ड बाजारों के लिए सभी सही बक्से पर निशान लगा दिया है। 2024-2025 के लिए सकल घरेलू उत्पाद के 4.9% के बजट घाटे की संख्या ने अंतरिम बजट के 5.1% राजकोषीय घाटे के लक्ष्य में सुधार किया है और सरकार के सकल उधार कार्यक्रम को ₹14.01 लाख करोड़ पर काफी हद तक अपरिवर्तित रखा है।
वैश्विक रेटिंग एजेंसियों द्वारा हेडलाइन बजट संख्याओं का स्वागत किए जाने की संभावना है क्योंकि सरकार ने राजकोषीय समेकन के लिए अपनी प्रतिबद्धता बनाए रखी है (2025-2026 के लिए राजकोषीय घाटा ग्लाइड पथ के अनुसार सकल घरेलू उत्पाद के 4.5% से कम होने की उम्मीद है) और निश्चित रूप से अगले 2 वर्षों में भारत के लिए रेटिंग अपग्रेड प्राप्त करने की गुंजाइश खोल सकता है। इस प्रकार, वैश्विक और स्थानीय संकेतों के आधार पर, 10-वर्षीय भारत सॉवरेन बॉन्ड (जीएसईसी) जुलाई में 6.93% पर बंद हुआ – महीने भर में 7 बीपीएस कम।
आरबीआई का नीतिगत रुख और भविष्य के अनुमान
आरबीआई का “यथास्थिति” नीति दर निर्णय और साथ ही हाल ही में अगस्त 2024 की बैठक में नीतिगत रुख को जारी रखना अपेक्षित लाइनों पर था। हालांकि, हेडलाइन और कोर मुद्रास्फीति के बीच काफी अंतर को उजागर करने और लगातार उच्च खाद्य मुद्रास्फीति और कोर मुद्रास्फीति के लिए अनियंत्रित मुद्रास्फीति अपेक्षाओं के संभावित स्पिलओवर जोखिमों को उजागर करने का विकल्प चुनकर, आरबीआई ने नीतिगत रुख और/या नीति दर में अंतिम बदलाव के समय पर बाजार की आशावाद को पीछे धकेलने का प्रयास किया है।
एक अच्छी बात यह है कि वैश्विक संकेत बॉन्ड के लिए सहायक बने हुए हैं। अमेरिकी फेडरल रिजर्व सिस्टम (फेड) से सितंबर में दरों में कटौती की उम्मीद है और संभवतः 2024 के बाकी समय में दरों में और कटौती की जाएगी। इसके अलावा, भारत में सीपीआई (खुदरा मुद्रास्फीति) आधार संशोधन होने वाला है और नई सीपीआई श्रृंखला में खाद्य वस्तुओं का भार मौजूदा श्रृंखला की तुलना में कम होने की उम्मीद है।
निवेशकों के लिए दृष्टिकोण
इससे भविष्य में हेडलाइन मुद्रास्फीति रीडिंग कम होने की संभावना है और आरबीआई के लिए पॉलिसी रेपो दर को कम करने की गुंजाइश भी बन सकती है। आज की एमपीसी बैठक के बाद, हमें लगता है कि आरबीआई दिसंबर 2024 में नीतिगत रुख बदल सकता है और फरवरी 2025 में नीतिगत दर कम कर सकता है।
इस मौजूदा माहौल में, यह देखते हुए कि नीतिगत दरें चरम स्तर पर हैं और आने वाली तिमाहियों में कम होने की संभावना है, सक्रिय रूप से प्रबंधित अवधि फंड निवेशकों के बीच योग्यता पा सकते हैं। हमें उम्मीद है कि ऐसे उत्पाद गैर-बाजार से जुड़े फिक्स्ड रेट उत्पादों की तुलना में बेहतर जोखिम समायोजित रिटर्न देंगे।
(Source: RBI, Bloomberg, CCIL, MOSPI)